Quién redacta el SPA en una compraventa de empresa

No existe una norma que obligue al comprador o al vendedor a redactar el primer borrador del SPA. En una operación bilateral suele prepararlo el abogado del comprador; en un proceso competitivo el vendedor puede distribuir su propio borrador para comparar las modificaciones de cada oferente. En ambos casos, el contrato es negociado y debe reflejar el acuerdo económico, la due diligence y el reparto de riesgos.

Por qué importa quién prepara el primer borrador

El primer texto ordena la discusión: define precio, condiciones, garantías, responsabilidad, conducta entre firma y cierre y obligaciones posteriores. Eso aporta una ventaja de encuadre, pero no decide el resultado. La otra parte puede eliminar, reescribir o añadir cláusulas y debe comprobar que el documento coincide con la LOI y la oferta.

El artículo 1.255 del Código Civil permite a las partes establecer pactos dentro de los límites legales. El SPA no es un formulario oficial: su contenido depende de la estructura y de lo negociado.

Operación bilateral frente a proceso competitivo

Contexto	Borrador habitual	Objetivo del proceso
Negociación bilateral	Frecuentemente lo circula el comprador	Plasmar protecciones tras la oferta y la revisión
Proceso competitivo	El vendedor puede entregar un SPA propio	Comparar precio y cambios contractuales de cada oferente
Operación compleja o carve-out	Puede dividirse entre varios documentos y equipos	Coordinar perímetro, servicios transitorios y condiciones

Estas son prácticas frecuentes, no reglas jurídicas. La parte que no redacta debe contar con su propio asesor y mantener un registro de versiones y decisiones.

Cuándo empieza la redacción

No es necesario esperar a que termine toda la due diligence. El borrador puede avanzar en paralelo cuando ya están definidos estructura, perímetro y mecanismo de precio, dejando abiertos los anexos, disclosures o indemnidades que dependan de hallazgos. Empezar demasiado pronto puede generar retrabajo; empezar demasiado tarde concentra decisiones cerca del cierre.

La secuencia adecuada depende de la operación. Tras la LOI se construye un calendario común para data room, preguntas, borrador, financiación y aprobaciones. El artículo sobre qué ocurre después de firmar la LOI explica esa coordinación.

Qué profesional redacta cada parte

Profesional	Responsabilidad principal	Decisiones que debe coordinar
Abogado de M&A	Estructura y redacta el contrato y sus anexos	Garantías, condiciones, responsabilidad, cierre y remedios
Asesor financiero	Concilia la lógica económica	Enterprise value, deuda, circulante, locked box, earn-out y pagos
Fiscalista	Analiza estructura e impuestos	Perímetro, precio, indemnidad fiscal y obligaciones posteriores
Equipo de due diligence	Explica y cuantifica hallazgos	Ajustes, indemnidades, condiciones y disclosures
Notario	Autoriza o formaliza los actos que correspondan	Identidad, capacidad, documento público y entregables

El asesor financiero no debe limitarse a revisar una cifra en el último momento. Las definiciones de deuda, caja, circulante y pagos contingentes deben coincidir con el modelo y con la contabilidad. La guía de locked box frente a completion accounts muestra por qué el mecanismo de precio necesita coordinación legal y financiera.

Qué contiene el SPA

• Partes, capacidad, antecedentes y definiciones.
• Perímetro y transmisión de participaciones o activos.
• Precio, pago, ajustes, retenciones y earn-out.
• Condiciones previas y conducta entre firma y cierre.
• Manifestaciones, garantías, disclosures e indemnidades.
• Límites, plazos, notificación y defensa de reclamaciones.
• No competencia, transición, servicios y otras obligaciones.
• Ley aplicable, resolución de disputas y comunicaciones.

La lista no sustituye el diseño. Un SPA de compraventa de activos necesita cesiones, consentimientos y un perímetro distinto al de participaciones. La guía completa del SPA de compraventa de empresa desarrolla cada bloque.

¿Qué papel tiene el notario?

El notario no sustituye a los asesores de las partes ni negocia su equilibrio económico. Interviene en los actos que requieren o utilizan documento público y verifica los extremos propios de su función. El artículo 106 de la Ley de Sociedades de Capital exige que la transmisión de participaciones sociales conste en documento público.

No debe extrapolarse esa regla a cualquier adquisición como si todas tuvieran la misma formalidad. El tipo societario, el activo transmitido, las garantías y otros actos determinan la documentación de firma y cierre.

Cómo elegir al equipo redactor

La decisión no debería basarse en un número de operaciones declarado ni en una tarifa publicada sin alcance. Conviene evaluar experiencia en operaciones semejantes, disponibilidad, claridad del presupuesto, conflictos, coordinación financiera y fiscal, y quién realizará el trabajo diario.

No existe una tarifa estándar para redactar y negociar un SPA. El coste depende de estructura, jurisdicciones, número de vendedores, due diligence, regulación, documentos accesorios, rondas de negociación y calendario. Un presupuesto útil identifica equipo, supuestos, exclusiones y tratamiento del trabajo adicional.

Control de versiones y decisiones

1. Designar una versión maestra y una persona responsable.
2. Mantener una lista de puntos con posición, impacto y decisor.
3. Reconciliar cada cambio de precio con el modelo financiero.
4. Vincular garantías y disclosures con los hallazgos.
5. Preparar anexos y entregables antes de la fecha de cierre.
6. Realizar una lectura integral para detectar contradicciones.

Un contrato bien negociado no es el más largo ni el que más protege a una parte en abstracto. Es el que refleja con precisión el negocio acordado y ofrece un mecanismo ejecutable para los riesgos que permanecen.

Fuentes legales

• Código Civil, artículo 1.255 — BOE.
• Ley de Sociedades de Capital, artículo 106 — BOE.

La estructura documental y las formalidades deben confirmarse para cada operación y tipo societario.