Guía de valoración · Datos 2025–2026
La referencia más reciente para el mid-market privado del sur de Europa sitúa el múltiplo medio en 5,4x EBITDA en H2 2025. Por sector, los promedios observados van de 3,9x en construcción e ingeniería a 7,6x en software; los rangos centrales publicados van de 3,5x–4,7x y de 6,9x–8,4x, respectivamente. El tamaño cambia mucho el resultado: la referencia transversal fue 4,3x para 200.000 € de EBITDA y 7,4x para 10 M€. Una empresa premium puede alcanzar 11–13x o más, pero ese nivel no debe presentarse como el múltiplo habitual de todo un sector.
Revisión editorial: 4 de agosto de 2026 · Datos principales: H2 2025, publicados en marzo de 2026
Contenido
Respuesta directa
La tabla recoge promedios y dispersión observada en operaciones privadas del lower y mid-market del sur de Europa. Dealsuite eliminó los dos mayores valores atípicos por sector para mostrar el rango bajo y alto. La columna «promedio» no es una mediana universal ni una oferta para una empresa concreta: resume respuestas y datos del periodo H2 2025.
| Sector | Rango bajo | Promedio | Rango alto | vs. H1 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Desarrollo de software | 6.9x | 7.6x | 8.4x | +0.2x |
| Salud y farmacéutico | 7.0x | 7.5x | 8.3x | +0.1x |
| Servicios IT | 6.4x | 7.0x | 7.7x | +0.1x |
| Agroalimentario | 4.8x | 5.4x | 6.0x | = |
| Servicios empresariales | 4.3x | 5.3x | 6.1x | = |
| E-commerce | 4.7x | 5.2x | 5.6x | = |
| Industrial y manufactura | 4.4x | 5.1x | 5.7x | +0.2x |
| Medios y comunicación | 4.3x | 5.0x | 5.6x | +0.1x |
| Comercio minorista | 4.0x | 4.6x | 5.1x | +0.1x |
| Comercio mayorista | 3.9x | 4.5x | 5.3x | +0.1x |
| Automoción, transporte y logística | 3.6x | 4.4x | 4.7x | +0.1x |
| Hostelería y turismo | 3.9x | 4.4x | 4.9x | +0.1x |
| Construcción e ingeniería | 3.5x | 3.9x | 4.7x | +0.1x |
Mercado completo
5,4x
Promedio EV/EBITDA, frente a 5,3x en H1 2025.
Mayor promedio sectorial
7,6x
Desarrollo de software; rango depurado 6,9x–8,4x.
Menor promedio sectorial
3,9x
Construcción e ingeniería; rango depurado 3,5x–4,7x.
Fuente: Southern Europe M&A Monitor, marzo de 2026. Los decimales se muestran con punto en la tabla por consistencia con la fuente; en el texto usamos coma decimal. Capittal no ha recalculado las observaciones subyacentes.
Metodología
El monitor invitó a 423 firmas de M&A activas en España, Italia, Portugal y Grecia; recibió 121 respuestas, una tasa del 29%. Su metodología se centra en empresas con 1–50 M€ de facturación y combina encuesta con datos propios de transacciones. Por proximidad, lo utilizamos como referencia principal para una empresa familiar española del lower o mid-market, no como una base española exhaustiva.
Un múltiplo sectorial condensa operaciones diferentes. No informa por sí solo de la fecha exacta, estructura del pago, porcentaje adquirido, sinergias, calidad del EBITDA ni puente de deuda y caja de cada deal. El rango depurado ayuda a visualizar dispersión, pero no sustituye el análisis de comparables ni convierte sus extremos en mínimo y máximo negociables.
Tampoco debe confundirse este dato con un múltiplo bursátil. Una cotizada suele ser más grande, líquida, diversificada y seguida por analistas. Su enterprise value cambia cada día y normalmente representa una participación minoritaria negociable, mientras que una compraventa privada incorpora control, iliquidez y condiciones contractuales.
La fecha importa. El dato principal cubre julio–diciembre de 2025 y fue publicado en marzo de 2026. No lo llamamos «múltiplo 2026» como si las operaciones hubieran ocurrido durante todo 2026. Esta guía está revisada en agosto de 2026 y mantendrá visible el periodo hasta disponer de un monitor comparable más reciente.
Prima de tamaño
Dealsuite pregunta qué múltiplo se aplicaría a empresas de distinto tamaño manteniendo iguales las demás características. El resultado muestra una diferencia de 3,1 vueltas entre 200.000 € y 10 M€ de EBITDA. No significa que cada euro adicional produzca una prima lineal: refleja menor riesgo percibido, más profesionalización y un universo comprador diferente.
EBITDA
200.000 €
4.3x
EBITDA
500.000 €
4.9x
EBITDA
1.000.000 €
5.4x
EBITDA
2.000.000 €
5.9x
EBITDA
5.000.000 €
6.4x
EBITDA
10.000.000 €
7.4x
Una compañía con varios millones de EBITDA suele disponer de segunda línea, reporting, clientes y productos más diversificados, financiación institucional y capacidad para absorber incidencias. Además, puede ser relevante para fondos o compradores estratégicos que necesitan desplegar más capital. Esa combinación eleva competencia y reduce el retorno exigido.
La cifra de tamaño ya recoge implícitamente otros atributos frecuentes en empresas mayores. Por eso no sumamos 2,0x a un múltiplo sectorial porque una empresa tenga más EBITDA: contaríamos dos veces parte de la misma calidad. Se reconcilian ambos benchmarks y después se buscan transacciones cercanas.
El tamaño no compensa una concentración extrema, una pérdida próxima de contrato, dependencia total del fundador, capex pospuesto, litigios o EBITDA poco fiable. Una empresa de 5 M€ de EBITDA con un solo cliente puede ofrecer menos seguridad que otra más pequeña y diversificada.
Por debajo de 200.000 € de EBITDA, el monitor evita publicar una referencia por inestabilidad y especificidad. En microempresas pesan más la retribución sustituible del propietario, el valor de los activos, la continuidad personal y la capacidad real de transferir la cartera.
Reconciliación de mercado
Porque no describen el mismo universo ni usan necesariamente la misma estadística. Antes de copiar una cifra hay que preguntar: ¿privada o cotizada?, ¿qué tamaño?, ¿qué países?, ¿qué sectores?, ¿media o mediana?, ¿qué periodo?, ¿EBITDA histórico o previsto? La diferencia puede ser información económica y no un error.
Dealsuite · H2 2025
5,4x
Monitor de asesores y transacciones privadas en España, Italia, Portugal y Grecia. Es la referencia principal de esta guía porque su perímetro se aproxima a empresas familiares con 1–50 M€ de facturación. El propio informe muestra sector, dispersión y tamaño.
Argos Index · Q1 2026
8,6x
Mediana de adquisiciones de control de pymes no cotizadas de la eurozona, calculada sobre seis meses. La muestra del trimestre tenía un equity value medio de 116,1 M€ y ventas medias de 124,9 M€, por lo que no representa la misma empresa que el monitor lower mid-market.
EY · operaciones 2025
8,5x
Media EV/EBITDA de las operaciones españolas con información disponible dentro de un estudio sectorial amplio. Sirve como contraste, pero su selección, tamaño y composición no equivalen al dato de una pyme minorista concreta ni al rango de Dealsuite.
El Argos Index de Q1 2026 calculó 8,6x como mediana de 114 operaciones, con ventas medias de 124,9 M€ y equity value medio de 116,1 M€. Dentro de ese universo, private equity pagó 10,0x y compradores estratégicos 7,8x. Compararlo con el monitor de empresas de 1–50 M€ de ingresos evidencia el efecto tamaño y mix de comprador.
El estudio de EY sobre consumo y retail informó de una media española de 8,5x en 2025, frente a 9,0x en Europa y 10,0x en Norteamérica. Su análisis histórico abarca miles de operaciones y también compañías cotizadas. No invalida el 4,6x de retail lower mid-market: muestra que «retail» contiene tamaños, modelos y operaciones muy distintos.
Para consultoría tecnológica, Bondo Advisors publicó una mediana de 8,7x EBITDA en deals de menos de 10 M€ de enterprise value, pero advierte que en transacciones ejecutadas observa con frecuencia 5–8x. La explicación es relevante: el EBITDA divulgado puede no coincidir con el EBITDA ajustado acordado en el contrato.
Lógica de adquisición
El valor no es únicamente una propiedad del activo; también depende de quién lo compra, cómo lo financia y qué puede hacer con él. Un estratégico puede capturar sinergias, un fondo busca una salida y un retorno sobre equity, un searcher necesita financiar la adquisición con una empresa de menor tamaño y un family office puede priorizar duración o alineación. Esa diferencia explica parte de la dispersión que una tabla sectorial no captura.
Esto no significa que existan cuatro «valores verdaderos». Una valoración standalone estima lo que soportan caja y riesgo del negocio; el análisis de comprador añade sinergias, coste de capital, restricciones y alternativas específicas. En un proceso competitivo, el asesor identifica qué tesis crea más valor para cada candidato y hasta qué punto ese valor puede trasladarse al vendedor sin reducir certeza de cierre.
Puede justificar más valor si integra productos, canales, capacidad, tecnología o geografías y obtiene sinergias de ingresos o costes. La prima no pertenece automáticamente al vendedor: depende de cuántos compradores compartan esa lógica, del coste de integración y de la alternativa de construir internamente. Un industrial también puede pagar menos si solo busca activos, detecta solapamientos difíciles o teme canibalización. Para comparar su oferta hay que separar el valor standalone, las sinergias transferidas al precio y el coste de capturarlas.
Modeliza un precio compatible con deuda, generación de caja, plan de mejora y salida futura. Un activo con ingresos previsibles, equipo autónomo y oportunidades de buy-and-build puede sostener un múltiplo de entrada superior porque admite apalancamiento y crecimiento. Sin embargo, pagar más comprime el retorno si no mejoran EBITDA o múltiplo de salida. Por eso el fondo suele sensibilizar desapalancamiento, capex, circulante, add-ons y expansión de margen, y puede usar rollover o earn-out para alinear riesgos.
Su capacidad de pago suele estar limitada por el equity disponible, la financiación bancaria y la caja que el negocio puede destinar al servicio de deuda sin comprometer operaciones. Valora especialmente continuidad, baja complejidad, equipo estable y transferencia del propietario. Puede aceptar un buen múltiplo para una empresa excelente, pero normalmente no dispone de las mismas sinergias que un industrial ni del mismo capital que un fondo grande. La financiación del vendedor y una transición ordenada pueden ser tan importantes como el precio nominal.
Puede invertir con un horizonte más largo, menor presión de salida y preferencias flexibles sobre control, dividendos o permanencia familiar. Esa paciencia no implica necesariamente el múltiplo más alto: el comprador sigue exigiendo retorno, gobierno y protección frente a riesgos. Algunas familias valoran reputación, alineación industrial o preservación del legado; otras operan con criterios similares a private equity. Conviene entender mandato, fuente de capital, plazo, capacidad de follow-on y quién tomará las decisiones después del cierre.
Dos ofertas de 8x pueden tener valores económicos distintos. Compare importe al cierre, valor esperado de pagos contingentes, reinversión, financiación, garantías y fiscalidad. El porcentaje de equity adquirido también importa: no es lo mismo vender el 100%, una mayoría o una minoría sin liquidez.
Para hacer comparables las ofertas, construya un puente desde enterprise value hasta caja cierta para el vendedor y otro escenario ponderado para los pagos futuros. Lea además la guía de earn-out antes de atribuir al precio máximo el mismo valor que al efectivo.
De la métrica al precio
Paso 1
EBITDA ajustado × múltiplo
Resultado: enterprise value del negocio operativo.
Paso 2
EV − deuda neta
Resultado inicial: equity value atribuible a los socios.
Paso 3
± ajustes del contrato
Circulante, contingencias, no operativos y estructura de pago.
EBITDA no es una cifra con una única definición universal. ESMA lo trata como ejemplo de medida alternativa del rendimiento cuando el marco contable no la define, y exige a emisores transparencia, reconciliación y consistencia. En una operación privada conviene adoptar la misma disciplina: partir de cuentas cerradas, explicar cada ajuste y separar resultado histórico de run-rate.
Un add-back solo crea valor si elimina un coste verdaderamente no recurrente o normaliza una partida fuera de mercado. No se deben añadir ahorros hipotéticos, sinergias del comprador ni costes que la empresa seguirá necesitando. Consulta la guía de EBITDA ajustado para preparar el puente y su archivo de evidencia.
La deuda financiera visible es solo el inicio. El contrato puede tratar como deuda préstamos de socios, intereses devengados, leasing, factoring con recurso, obligaciones fiscales vencidas, litigios, bonus devengados o capex comprometido. La clasificación depende de los hechos y del estándar pactado, no de la cuenta contable donde aparezca.
Tampoco toda la caja se suma. El comprador puede exigir una tesorería mínima para operar o compensar un déficit de circulante. Por eso una valoración preliminar debe mostrar enterprise value, deuda neta y equity value en líneas separadas, con fecha de referencia y sensibilidades.
Ejemplo ilustrativo
El rango sectorial industrial de 4,4x–5,7x produciría un enterprise value de 4,4–5,7 M€, con 5,1 M€ en el promedio observado. Si la deuda financiera y equivalentes son 700.000 € y se acuerda sumar 200.000 € de caja, la deuda neta es 500.000 €.
El equity value matemático sería 3,9–5,2 M€, con un caso central de 4,6 M€. Todavía faltaría normalizar circulante, activos no operativos, contingencias y estructura de contraprestación.
Herramienta práctica
Selecciona un sector y modifica los datos. La herramienta aplica el extremo inferior, promedio y extremo superior observados al EBITDA introducido; después convierte enterprise value en equity value. No ajusta automáticamente por tamaño porque el benchmark sectorial y el de tamaño no son componentes aditivos.
Deuda neta introducida
500.000 €
| Escenario | Múltiplo | Enterprise value | Equity value |
|---|---|---|---|
| Extremo inferior observado | 4,4x | 4.400.000 € | 3.900.000 € |
| Promedio sectorial observado | 5,1x | 5.100.000 € | 4.600.000 € |
| Extremo superior observado | 5,7x | 5.700.000 € | 5.200.000 € |
Simulación didáctica con referencias observadas en el Southern Europe M&A Monitor H2 2025. No incluye circulante, impuestos, contingencias, activos no operativos, estructura de pago ni ajustes específicos de la operación. Un equity value negativo en un escenario significa que la deuda neta introducida supera el enterprise value calculado.
Lectura sectorial
Las etiquetas sectoriales son un punto de partida. Una empresa debe compararse con el modelo de negocio que genera su caja, no solo con su código CNAE. Dentro de tecnología conviven licencias, servicios, hardware e integración; dentro de salud, distribución, clínicas, farma y medtech. Sus métricas económicas y riesgos no son intercambiables.
La recurrencia, la retención y el crecimiento rentable explican buena parte de la prima.
La regulación, la especialización y la resiliencia de la demanda sostienen el rango.
Importan la recurrencia, el mix de servicios, la concentración y la dependencia de talento.
Marca, canal, margen, materias primas y capacidad industrial generan diferencias relevantes.
Los contratos recurrentes y una baja dependencia del socio elevan la transferibilidad.
Se penalizan la dependencia de plataformas, el coste de captación y el capital circulante.
La diferenciación técnica, el capex y la concentración de clientes condicionan el múltiplo.
La propiedad intelectual, la audiencia propia y la recurrencia separan activos premium.
Formato, ubicaciones, marca, inventario y ventas comparables determinan la calidad.
Exclusividades, poder de fijación de precios y concentración de proveedores son decisivos.
Flota, capex, densidad de rutas, contratos y exposición a combustible explican el rango.
Ubicación, estacionalidad, propiedad o alquiler del inmueble y marca alteran la comparación.
Cartera contratada, riesgo de ejecución, circulante y reclamaciones pesan especialmente.
La importancia cambia según el modelo, pero el comprador suele conectar cada factor con riesgo, caja o capacidad de crecimiento.
Software en crecimiento
EV/ingresos o EV/ARR puede ser útil si EBITDA es negativo o refleja inversión deliberada. Debe acompañarse de crecimiento, retención neta, margen bruto, CAC y ruta hacia rentabilidad.
Negocios intensivos en activos
EV/EBIT, flujo libre o valor de activos puede captar mejor la depreciación económica y el capex. Un EBITDA alto no paga la reposición de maquinaria, flota o inmuebles.
Financieras e inmobiliarias
Precio/valor contable, beneficios, NAV o FFO pueden ser más relevantes porque deuda e intereses forman parte de la operación. La métrica debe respetar cómo crea valor el negocio.
Proceso profesional
Las IPEV Valuation Guidelines 2025 recomiendan seleccionar comparables apropiados, aplicar una métrica consistente y ejercer juicio sobre diferencias. El objetivo no es encontrar una empresa idéntica —rara vez existe—, sino construir un puente trazable entre evidencia de mercado y características del activo.
Aclare si se valora el negocio operativo, una división o el grupo; si el dato es histórico o forecast; y qué fecha de deuda, caja y circulante se utilizará. Un múltiplo sin fecha ni perímetro no es reproducible.
Reconcilie EBITDA reportado, ajustes aceptables y run-rate. Separe gastos extraordinarios de costes necesarios, remunere funciones del socio a mercado y evite incluir sinergias que solo existen para un comprador.
Priorice transacciones privadas comparables por actividad, geografía, tamaño, margen y fecha. Use cotizadas como contraste, explicando descuento por tamaño, liquidez, diversificación y control.
Compruebe si el numerador es enterprise value anunciado o estimado y si el denominador es EBITDA LTM, NTM, reportado o ajustado. Revise además arrendamientos, pensiones y deuda similar.
No se quede con una media. Examine cuartiles o extremos depurados, tamaño de muestra y razones de cada outlier. La amplitud del rango revela cuánto juicio sigue siendo necesario.
Sitúe la empresa dentro del rango mediante crecimiento, recurrencia, margen, concentración, equipo, capex y caja. Evite una tabla de primas y descuentos mecánicos que cuente dos veces el mismo factor.
Compare el resultado con DCF, transacciones precedentes o valor patrimonial según el caso. Si los métodos divergen, investigue el supuesto que lo causa en lugar de promediar sin criterio.
Reste deuda y equivalentes, sume caja acordada y ajuste circulante, activos no operativos y contingencias. Después analice earn-out, financiación del vendedor, escrow y garantías: valor y cobro no son lo mismo.
LTM usa los últimos doce meses; NTM, una previsión de los próximos doce. Una compañía que crece puede parecer cara sobre LTM y razonable sobre NTM. Nunca compare un múltiplo forward con EBITDA histórico sin convertir ambos a la misma base y analizar la fiabilidad del forecast.
La media se mueve con valores extremos; la mediana representa la observación central. Ninguna es «mejor» sin conocer distribución y muestra. En esta guía respetamos la terminología de cada fuente: promedio en Dealsuite, mediana en Argos y media en EY.
Control de calidad
Fuentes primarias y especializadas
Priorizamos fuentes con metodología, periodo y universo identificables. Las cifras de mercado no son propiedad de Capittal y se atribuyen a sus autores. Capittal aporta la reconciliación, explicación y herramienta didáctica. Revisaremos la tabla cuando exista una nueva edición comparable del monitor; una actualización no sustituirá silenciosamente el periodo histórico.
Aplicación a una empresa real
Capittal puede normalizar EBITDA, seleccionar comparables, reconciliar métodos y preparar el puente de enterprise value a equity value antes de una venta, compra o decisión societaria.
Preguntas frecuentes
En el Southern Europe M&A Monitor H2 2025, los promedios observados fueron 7,6x en software, 7,5x en salud y farmacéutico, 7,0x en servicios IT, 5,4x en agroalimentario, 5,3x en servicios empresariales, 5,2x en e-commerce, 5,1x en industrial, 5,0x en medios, 4,6x en retail, 4,5x en mayorista, 4,4x en logística y hostelería y 3,9x en construcción. Son referencias, no precios automáticos.
La referencia más reciente de Dealsuite para el sur de Europa, que incluye España, fue 5,4x EV/EBITDA en H2 2025. La cifra debe leerse junto con sector, tamaño y calidad. El mismo monitor muestra 4,3x para empresas con 200.000 € de EBITDA y 7,4x para compañías con 10 M€.
Sí, especialmente en activos de calidad, operaciones mayores, software, salud, plataformas de consolidación o procesos muy competitivos. Pero 11–13x no es el rango típico de cualquier empresa del sector. Argos situó en Q1 2026 la mediana de operaciones privadas de mayor tamaño en 8,6x y el precio de private equity en 10,0x; solo el 6% de su muestra superó 15x.
En promedio ofrece más diversificación, equipo, sistemas, liquidez y capacidad de absorber inversión. También atrae a compradores con más capital. El efecto no es una regla: concentración, capex, dependencia del fundador o mala conversión en caja pueden eliminar la prima.
En M&A suele aplicarse a un EBITDA normalizado y acordado. Debe reconciliarse con las cuentas y documentar ajustes por partidas no recurrentes, vinculadas y remuneración del socio. El comprador puede aceptar, rechazar o reducir cada ajuste durante la quality of earnings.
No. EBITDA por múltiplo produce enterprise value. Para llegar al equity value se resta deuda financiera y partidas similares, se suma la caja acordada y se incorporan ajustes de circulante, contingencias y activos no operativos según el contrato.
EV/EBITDA deja de ser informativo. Según el modelo pueden usarse ingresos o ARR, un DCF basado en un plan defendible, métricas operativas o valor patrimonial. En software, un múltiplo de ingresos exige analizar crecimiento, retención, margen bruto y ruta hacia caja positiva.
Las transacciones privadas recogen control y condiciones reales de compraventa, pero sus datos suelen ser incompletos. Las cotizadas aportan información frecuente y consistente, aunque difieren en tamaño, liquidez y diversificación. Una valoración sólida explica cómo usa y ajusta ambos conjuntos.
Puede ilustrar sensibilidad y ordenar variables, pero no verifica el EBITDA, los comparables, la deuda similar, el circulante, las contingencias ni la estructura contractual. La calculadora de esta guía muestra escenarios matemáticos y no sustituye una valoración profesional.
Conviene revisar el mercado al inicio de la valoración y antes de lanzar o cerrar un proceso. Tipos de interés, financiación, apetito comprador y mix de operaciones pueden cambiar. Esta guía identifica siempre el periodo de cada dato y su fecha de publicación.
Suelen pesar la dependencia del fundador, concentración de clientes, beneficios poco reproducibles, capex oculto, baja conversión en caja, reporting débil, contingencias y falta de relevo directivo. El impacto exacto depende de la materialidad y de si puede mitigarse antes del cierre.
Debe trabajar con antelación en recurrencia, diversificación, equipo, reporting, contratos, propiedad intelectual, margen y caja. También conviene preparar un EBITDA ajustado defendible y reducir incertidumbres mediante documentación y, cuando procede, Vendor Due Diligence.
Esta guía es informativa. Los ejemplos son hipotéticos y no constituyen asesoramiento financiero, recomendación de inversión, auditoría, fairness opinion ni oferta de compra o venta. Una valoración real requiere revisar información financiera, fiscal, legal, comercial y operativa.
Continúa con cómo calcular un EBITDA ajustado o con la guía de venta de empresas en España.