Capittal opina: què passa si un soci no vol vendre l'empresa

Resposta ràpida

Capittal opina que dos socis de tres poden vendre les seves pròpies participacions, però no poden vendre el 100% del capital sense el consentiment del tercer, llevat que el pacte de socis o els estatuts incloguin una clàusula d'arrossegament (drag-along). Sense aquesta clàusula, l'operació es desbloqueja comprant la participació del soci dissident, venent només la majoria amb un descompte en el preu, o estructurant la sortida en dues fases.

Puc vendre l'empresa si un dels tres socis s'hi oposa?

Pots vendre el que és teu. No pots vendre el que és de l'altre soci.

Cada soci és propietari de les seves participacions i decideix lliurement sobre elles. Ni la majoria, ni la junta, ni l'òrgan d'administració poden transmetre les participacions d'un tercer sense la seva signatura o sense un títol que ho habiliti. Dos socis que sumen el 70% poden vendre aquest 70%; el que no poden és lliurar al comprador el 100% del capital contra la voluntat del tercer.

• Vendre les teves participacions: sempre possible, amb els límits que fixin estatuts i pacte de socis.
• Vendre el 100% del capital: requereix que els tres signin, o una clàusula d'arrossegament.
• Forçar el dissident per majoria en junta: no. La junta no disposa del patrimoni dels socis.

És el mateix vendre participacions que vendre el negoci?

No. Són dues operacions diferents i el soci dissident hi pinta coses molt diferents en cadascuna.

En una venda de participacions el comprador adquireix la societat sencera amb la seva història: contractes, deutes i contingències fiscals i laborals. Mana qui és titular del capital, i el soci que no signa es queda dins amb el nou propietari.

En una venda del negoci o de la unitat productiva, la societat ven els seus actius i el comprador s'emporta l'activitat, no les participacions. Aquesta decisió la pren la junta, i quan l'actiu alienat és essencial sol exigir majoria reforçada. El soci dissident pot votar-hi en contra i, segons el cas, activar el seu dret de separació.

La venda d'actius no és una drecera per esquivar el soci que diu que no. Deixa la societat amb caixa en lloc de negoci, dispara el cost fiscal en dos graons i genera litigi si el minoritari entén que s'ha buidat la companyia.

Què és el drag-along i amb quin percentatge s'activa?

El drag-along, o clàusula d'arrossegament, és l'eina que converteix una majoria en una venda del 100%.

Si un soci o un grup de socis que assoleix un percentatge pactat rep una oferta per la totalitat del capital, pot obligar la resta a vendre les seves participacions en les mateixes condicions de preu i garanties. El soci arrossegat no tria. Ven.

El llindar es pacta cas per cas. En pactes de socis de pimes espanyoles l'habitual és situar-lo entre el 60% i el 75% del capital, ancorat sovint en la mateixa majoria reforçada que ja exigeixen els estatuts per a decisions estructurals. Un llindar baix protegeix qui vol sortir. Un d'alt protegeix qui vol quedar-se.

Una clàusula d'arrossegament útil fixa tres coses per escrit: preu mínim o mètode de valoració, condicions idèntiques per a tots els venedors, i el límit de responsabilitat de l'arrossegat davant del comprador. Sense aquests tres elements, la clàusula es discuteix el dia en què s'intenta fer servir.

I si el que tinc és un tag-along?

El tag-along, o dret d'acompanyament, és el mirall de l'arrossegament i protegeix el soci contrari. Dona dret al minoritari a sumar-se a la venda quan el majoritari ven, en les mateixes condicions i en proporció a la seva participació. No obliga ningú a vendre: obliga qui ven a emportar-se l'altre si aquest hi vol anar.

En el teu cas el tag-along no desbloqueja res. Si el tercer soci no vol vendre, no l'exercirà. Importa pel contrari: si vosaltres dos veneu i el pacte conté tag-along, aquest soci pot canviar d'opinió i exigir vendre en les condicions que heu negociat vosaltres.

Pot el dret d'adquisició preferent frenar la venda?

Sí, i en una SL és el fre més real de tots, molt més que el desacord verbal entre socis.

La Llei de Societats de Capital estableix un règim restrictiu per defecte per transmetre participacions a tercers aliens a la societat. Si els estatuts no disposen una altra cosa, cal comunicar l'operació a la societat, i els altres socis —o la mateixa societat— poden adquirir aquestes participacions en les condicions ofertes.

Tres conseqüències pràctiques quan un soci hi està en contra:

• El soci dissident pot quedar-se ell amb el vostre percentatge en lloc de deixar entrar el comprador.
• Hi ha terminis formals a complir, i saltar-se'ls deixa la transmissió inoposable davant de la societat.
• El calendari del procés s'allarga, i això cal anticipar-ho amb el comprador abans de signar exclusivitat.

El primer que fem a Capittal quan apareix un soci en contra és llegir estatuts i pacte de socis en paral·lel, perquè sovint es contradiuen. Aquí va l'única advertència d'aquest article: l'anàlisi societària concreta l'ha de revisar el vostre advocat sobre els documents reals, perquè cada redacció canvia el resultat.

Què passa si no hi ha pacte de socis?

Sense pacte de socis manen els estatuts i la llei. Ni els estatuts estàndard ni la llei contenen arrossegament.

El resultat és directe: no existeix via per obligar el tercer soci a vendre. Cap majoria no ho aconsegueix. Es negocia amb ell o no hi ha venda del 100%.

És la situació més freqüent en pimes familiars i industrials espanyoles: societats constituïdes fa vint o trenta anys, amb estatuts de plantilla i sense pacte signat. El moment de descobrir-ho no hauria de ser quan ja hi ha una oferta sobre la taula.

Quant perdo si venc només el 70% en lloc del 100%?

Perds per dues vies alhora. El comprador paga menys per participació i part dels compradors ni tan sols hi puja.

Un industrial o un fons que busca control valora poder decidir sense demanar permís. Si compra una majoria i hereta un minoritari que es queda dins contra la seva voluntat, hereta un soci amb dret d'informació, capacitat d'impugnar acords i incentius oposats. Aquest risc el descompta del preu. El finançament bancari també es complica sense control ple sobre dividends i reorganització del grup.

Quines sortides pràctiques tinc abans de trencar la societat?

Hi ha tres estructures que resolen aquest bloqueig sense plet. Les tres es negocien abans de sortir al mercat, no després de rebre una oferta.

• Comprar la participació del soci dissident. Els dos socis que volen vendre adquireixen el percentatge del tercer a un preu acordat i surten al mercat amb el 100% net. Se sol finançar contra la venda posterior, cosa que exigeix coordinar bé els temps.
• Vendre la majoria amb el dissident reinvertint. El soci que no vol sortir manté un percentatge en la nova estructura i signa el pacte que li proposi el comprador. Per a molts fons això no és un obstacle: és el que busquen, un soci que es queda gestionant o acompanyant.
• Repartiment en dues fases amb earn-out. Es ven ara un paquet majoritari i es pacta la venda de la resta a futur, amb preu lligat a resultats. El dissident cobra més si l'empresa compleix, i la seva resistència es converteix en incentiu.

Hi ha una quarta opció: no vendre ara i signar el pacte de socis que mai no es va signar, amb arrossegament i acompanyament, perquè aquest bloqueig no es repeteixi d'aquí a tres anys.

Quin és el següent pas raonable?

El següent pas és posar una xifra sobre la taula. Aquests desacords gairebé mai no van sobre vendre o no vendre: van sobre quant val l'empresa, i cada soci maneja un número diferent al cap.

A Capittal Transacciones preparem una valoració confidencial de la companyia i calculem com canvia el preu en cada escenari: venda total, venda majoritària amb reinversió del dissident i compra prèvia de la seva participació. Amb aquest document al davant, la conversa entre els tres socis deixa de ser una discussió de posicions i passa a ser una decisió sobre xifres.

Som una boutique d'M&A mid-market a Espanya, amb focus en operacions de 3 a 250 milions d'euros i vuit oficines: Barcelona com a seu, Madrid, Girona, Lleida, Tarragona, Palma, Saragossa i València. Formem part del grup NRRO. En un bloqueig entre socis la conversa la porta directament el soci de Capittal, perquè aquesta negociació no es delega.