Què és l'EBITDA: definició, fórmula i exemple pràctic [2026]

L'EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) és el benefici d'una empresa abans de descomptar els interessos del deute, els impostos, les depreciacions i les amortitzacions. En català es tradueix com benefici brut d'explotació i representa la capacitat d'una empresa per generar diners amb la seva activitat ordinària, independentment de la seva estructura financera o el seu règim fiscal.

Per a un empresari, l'EBITDA respon a una pregunta essencial: quants diners genera el meu negoci per si mateix? En eliminar partides que depenen de decisions financeres (com et finances), fiscals (on tributes) i comptables (com amortitzes), l'EBITDA permet comparar empreses de diferents mides, sectors i països en igualtat de condicions.

87%

de les operacions M&A en el mid-market europeu utilitzen l'EBITDA com a mètrica principal de valoració, segons l'informe Argos Index d'Epsilon Research (T4 2024).

En el context d'operacions de fusions i adquisicions, l'EBITDA és probablement la mètrica més utilitzada per valorar empreses. Quan un comprador o un fons de private equity analitza una empresa, el primer que mira és el seu EBITDA, perquè a partir d'ell s'apliquen els múltiples de valoració que determinen el preu de compravenda.

«L'EBITDA és el punt de partida de qualsevol conversa de preu en M&A. Però el que realment determina el valor és l'EBITDA ajustat: aquí és on es juga la negociació.»

— Samuel Navarro, soci fundador de Capittal Transacciones

Per a què serveix l'EBITDA: 3 usos fonamentals

L'EBITDA té tres utilitats fonamentals que tot empresari, director financer o inversor hauria de conèixer.

1. Eina de valoració d'empreses

El mètode més comú per valorar una empresa en el mid-market és aplicar un múltiple sobre l'EBITDA. Segons dades de Dealsuite corresponents al primer semestre de 2025, la mediana del múltiple EV/EBITDA a Espanya es va situar en 5,4x per a operacions entre 1 i 20 milions d'euros d'Enterprise Value. Si la teva empresa genera un EBITDA de 2 milions d'euros, el valor orientatiu seria d'aproximadament 10,8 milions d'euros.

2. Indicador de rendibilitat operativa

En aïllar el resultat de l'activitat del negoci, pots comparar la teva rendibilitat amb la de competidors directes o amb la mitjana del sector, sense que distorsionin factors com el nivell d'endeutament o les decisions d'amortització.

3. Proxy de generació de caixa

Tot i que l'EBITDA no és exactament el flux de caixa lliure (no recull les inversions en capital ni les variacions de circulant), sí que dóna una primera aproximació de quant efectiu produeix el negoci. Això resulta crucial per avaluar la capacitat de repagament de deute en operacions palanquejades (LBO).

Fórmula de l'EBITDA: com es calcula pas a pas

La fórmula de l'EBITDA es pot plantejar de dues maneres equivalents que han de donar sempre el mateix resultat.

Mètode	Fórmula	Punt de partida
Directe (bottom-up)	Benefici Net + Impostos + Interessos + Depreciacions + Amortitzacions	Última línia P&G
Indirecte (top-down)	Ingressos d'explotació − Despeses operatives (sense D&A)	Primera línia P&G

El mètode directe parteix del benefici net (l'última línia del compte de resultats) i va sumant les partides que volem excloure. El mètode indirecte parteix dels ingressos operatius i resta només les despeses operatives en efectiu. Per calcular-ho correctament, necessites el compte de pèrdues i guanys de la teva empresa, disponible en els comptes anuals dipositats al Registre Mercantil.

Exemple pràctic de càlcul de l'EBITDA

Suposem una empresa industrial espanyola amb les següents dades anuals:

Concepte	Import
Ingressos d'explotació	8.000.000 €
Cost de vendes	−4.800.000 €
Despeses de personal	−1.200.000 €
Altres despeses d'explotació	−600.000 €
Depreciacions i amortitzacions	−400.000 €
Despeses financeres (interessos)	−150.000 €
Impost sobre societats	−212.500 €
BENEFICI NET	637.500 €

Càlcul top-down: EBITDA = 8.000.000 − 4.800.000 − 1.200.000 − 600.000 = 1.400.000 €

Verificació bottom-up: EBITDA = 637.500 + 212.500 + 150.000 + 400.000 = 1.400.000 €

Amb un múltiple mitjà del sector industrial a Espanya d'entre 5x i 7x (segons l'informe Argos Index Epsilon Research, T4 2024), aquesta empresa tindria un Enterprise Value orientatiu d'entre 7 i 9,8 milions d'euros.

Diferència entre EBITDA, EBIT i benefici net

L'EBITDA, l'EBIT i el benefici net mesuren la rendibilitat a tres nivells diferents del compte de resultats. Entendre la diferència és fonamental per interpretar correctament la valoració d'una empresa.

Mètrica	Què inclou	Què exclou	Ús principal
Benefici net	Totes les despeses	Res	Resultat final per accionistes
EBIT	Despeses operatives + D&A	Interessos + Impostos	Comparar empreses amb diferent deute
EBITDA	Només despeses operatives cash	Interessos + Impostos + D&A	Valoració M&A, comparació sectorial

A la pràctica, els compradors sofisticats no es queden en l'EBITDA reportat. Calculen l'EBITDA ajustat o normalitzat, eliminant partides extraordinàries (litigis, indemnitzacions, despeses no recurrents) i afegint els estalvis que el comprador espera obtenir (sinèrgies). Aquest EBITDA ajustat és el que realment es multiplica per fixar el preu.

«Dues empreses amb el mateix EBITDA reportat poden tenir valoracions molt diferents. La clau està en els ajustos: el salari de mercat del propietari, les despeses personals imputades a l'empresa, els lloguers a parts vinculades... Aquí es guanya o es perd un 20% del preu.»

— Samuel Navarro, Capittal Transacciones

Què és un bon EBITDA: marges per sector a Espanya

No existeix un EBITDA «bo» en termes absoluts: depèn del sector, la mida de l'empresa i la seva fase de creixement. El que sí es pot mesurar és el marge EBITDA, que expressa l'EBITDA com a percentatge dels ingressos.

Sector	Marge EBITDA típic	Font
Software / SaaS	20% − 40%	Dealsuite Mid-Market Monitor 2025
Indústria manufacturera	8% − 15%	Banc d'Espanya, Central de Balanços 2024
Distribució i retail	3% − 8%	Banc d'Espanya, Central de Balanços 2024
Serveis professionals	15% − 25%	Dealsuite Mid-Market Monitor 2025
Seguretat privada	10% − 18%	Anàlisi intern Capittal Transacciones
Alimentació i begudes	8% − 14%	FIAB / Informe sectorial 2024

Per a una operació de compravenda d'empreses, el que importa no és només el marge actual sinó la seva tendència. Un EBITDA creixent durant els últims tres a cinc anys envia un senyal molt positiu al comprador. Un EBITDA estancat o decreixent, encara que sigui elevat en termes absoluts, genera preocupació i redueix els múltiples que el mercat està disposat a pagar.

5,4x

Mediana del múltiple EV/EBITDA a Espanya per a operacions mid-market (1-20M € EV), segons Dealsuite H1 2025.

Múltiples EV/EBITDA per sector: com valorar la teva empresa

El múltiple EV/EBITDA és la ràtio més utilitzada en el mid-market per valorar empreses. Es calcula dividint l'Enterprise Value (valor d'empresa) entre l'EBITDA. Com més gran és el múltiple, més gran és la valoració relativa.

Factors que incrementen el múltiple

Els factors que incrementen el múltiple inclouen: ingressos recurrents (model SaaS o contractes de llarg termini), posició de lideratge en nínxol, equip directiu autònom que no depèn del fundador, marges superiors a la mitjana sectorial, i potencial de creixement demostrable amb dades històriques.

Factors que redueixen el múltiple

Els factors que redueixen el múltiple inclouen: dependència excessiva del propietari (key-man risk), concentració de clients (un client suposa més del 20% de la facturació), sector en declivi estructural, contingències legals o fiscals pendents, i manca de sistemes de gestió (ERP, CRM) implantats.

Sector (Espanya, mid-market)	Rang múltiple EV/EBITDA	Font
Tecnologia / SaaS	8x − 15x	TTR Data 2024-2025
Indústria manufacturera	4x − 7x	Argos Index T4 2024
Serveis empresarials	5x − 8x	Dealsuite H1 2025
Salut i farmàcia	7x − 12x	TTR Data 2024-2025
Seguretat privada	5x − 9x	Anàlisi Capittal Transacciones
Alimentació	5x − 8x	Argos Index T4 2024

Limitacions de l'EBITDA: el que aquesta mètrica no et diu

Malgrat la seva utilitat, l'EBITDA té limitacions importants que tot empresari ha de conèixer abans de prendre decisions basades exclusivament en aquesta mètrica.

No reflecteix les necessitats d'inversió (CAPEX)

Una empresa que necessita reinvertir constantment en maquinària tindrà menys caixa disponible del que el seu EBITDA suggereix. Segons una anàlisi de McKinsey & Company (2023), les empreses industrials amb CAPEX de manteniment superior al 30% de l'EBITDA generen un flux de caixa lliure significativament inferior al que el seu EBITDA suggereix, la qual cosa pot reduir la seva valoració efectiva entre un 15% i un 25%.

No captura les variacions de circulant

Si la teva empresa creix ràpidament i necessita finançar més inventari o concedir més termini de cobrament a clients, l'efectiu real serà inferior a l'EBITDA.

Pot ser manipulat

Decisions comptables com capitalitzar despeses que haurien de ser corrents, o classificar despeses recurrents com extraordinàries, poden inflar artificialment l'EBITDA. Un bon assessor de M&A identificarà aquests ajustos durant la due diligence.

«A Capittal sempre recomanem analitzar l'EBITDA juntament amb el flux de caixa lliure, el deute net, la ràtio de conversió de caixa i el CAPEX de manteniment. L'EBITDA només explica part de la història.»

— Samuel Navarro, Capittal Transacciones

EBITDA ajustat: què és i com es calcula

L'EBITDA ajustat (o normalitzat) és l'EBITDA comptable corregit per reflectir la capacitat de generació de benefici recurrent i sostenible de l'empresa. És la xifra que realment s'usa en les negociacions de preu en operacions de M&A.

Els ajustos més habituals en el mid-market espanyol són:

Tipus d'ajust	Exemple	Efecte en EBITDA
Salari de mercat del propietari	Propietari cobra 40K però el mercat pagaria 120K	Redueix EBITDA en 80K
Despeses personals a l'empresa	Vehicle, viatges i assegurances del soci	Incrementa EBITDA
Lloguer a parts vinculades	Nau propietat del soci llogada per sota de mercat	Redueix EBITDA en ajustar a mercat
Despeses no recurrents	Indemnització per acomiadament puntual, litigi	Incrementa EBITDA
Ingressos no recurrents	Subvenció extraordinària, venda d'actiu	Redueix EBITDA

Preguntes freqüents sobre l'EBITDA

L'EBITDA és el mateix que el benefici?

No. El benefici net és el resultat final després de totes les despeses (interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions). L'EBITDA exclou aquestes quatre partides per mostrar la rendibilitat purament operativa. Són mètriques complementàries: el benefici net reflecteix el que queda per als accionistes, mentre que l'EBITDA reflecteix la capacitat de generació de caixa del negoci.

Un EBITDA negatiu significa que l'empresa va malament?

No necessàriament. Startups en fase de creixement accelerat poden tenir EBITDA negatiu mentre inverteixen en captar mercat (ex. empreses SaaS cremant caixa per adquirir usuaris). No obstant això, per a empreses madures amb més de 5 anys d'activitat, un EBITDA negatiu sostingut durant més de 2 exercicis és un senyal preocupant que indica que el model de negoci no genera valor operatiu.

Com es calcula l'EBITDA ajustat?

Es parteix de l'EBITDA comptable i s'eliminen partides no recurrents o no representatives: indemnitzacions per acomiadament, despeses de litigis, el salari de mercat del propietari (si cobra per sobre o per sota del mercat), lloguers a parts vinculades a preu no de mercat, i despeses personals imputades a la societat. A Espanya, els ajustos més comuns en pimes afecten el salari del propietari i les despeses de vehicles i viatges personals.

L'EBITDA apareix en els comptes anuals?

No directament. L'EBITDA no és una magnitud comptable oficial sota el Pla General Comptable espanyol ni sota les NIIF (IFRS). És una magnitud calculada a partir de les dades del compte de pèrdues i guanys. No obstant això, moltes empreses ho reporten voluntàriament en els seus informes de gestió, i la CNMV exigeix el seu disclosure en determinats supòsits per a empreses cotitzades.

Quin múltiple d'EBITDA es paga per una empresa a Espanya?

Depèn del sector, mida i moment de mercat. Segons dades de Dealsuite del primer semestre de 2025, la mediana en el mid-market espanyol (operacions d'1 a 20 milions d'euros d'Enterprise Value) se situa en 5,4x EBITDA. Empreses tecnològiques i de salut poden assolir 8-15x, mentre que sectors madurs com la manufactura es mouen entre 4x i 7x.

Fonts i referències

• Argos Index, Epsilon Research. Mid-Market Valuation Multiples, T4 2024.
• Dealsuite. Mid-Market Monitor Espanya, H1 2025.
• Banc d'Espanya. Central de Balanços, dades anuals 2024.
• TTR Data. Transaccions M&A a Espanya, informe anual 2024-2025.
• McKinsey & Company. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 7a ed.
• CNMV. Guia sobre informació financera alternativa (APMs), actualitzada 2024.

Vols saber quant val la teva empresa?

Sol·licita una valoració confidencial basada en el teu EBITDA. El nostre equip d'experts en M&A t'ajudarà a entendre el valor real del teu negoci.

Contacta amb el nostre equip

Última actualització: març 2026