Com valorar una assessoria a Espanya: múltiples i EBITDA [2026]

No hi ha un múltiple únic per valorar una assessoria a Espanya. Una valoració defensable parteix de l’EBITDA normalitzat, contrasta el resultat amb els ingressos recurrents i operacions comparables i, després, analitza si la cartera, l’equip i els beneficis continuaran quan el propietari deixi el negoci. El múltiple és una hipòtesi de càlcul, no el preu que un comprador està obligat a pagar.

Quina mètrica convé utilitzar?

Mètrica	Quan és útil	Limitació principal
EBITDA normalitzat	Assessoria rendible amb equip i operativa transferibles	Cal incorporar el cost real de substituir el propietari
Ingressos recurrents	Cartera estable, documentada i amb marges comparables	La facturació no mostra rendibilitat, baixes ni costos
SDE	Despatx molt petit operat directament pel propietari	No és comparable amb EBITDA sense ajustar la remuneració
Fluxos de caixa descomptats	Pla de negoci amb previsions justificables	Depèn molt del creixement, els marges i la taxa de descompte

L’International Valuation Standards Council descriu l’enfocament de mercat com la comparació amb actius idèntics o similars dels quals hi ha informació de preus. La NIIF 13 estableix un marc de mesurament a valor raonable basat en les condicions de mercat de la data de valoració. Cap d’aquestes fonts publica un múltiple universal per a assessories espanyoles.

Rangs orientatius: com s’han d’interpretar

A partir de treballs interns de valoració i processos assessorats per Capittal, es poden construir els escenaris següents. No formen un índex públic complet, una fairness opinion ni una oferta. La data, la mida, els serveis, el creixement, la competència entre compradors i la forma de pagament poden situar una operació fora del rang.

Perfil del despatx	EV / EBITDA normalitzat orientatiu	Condició que cal demostrar
Despatx petit dependent del fundador	2x–4x	La relació comercial i la prestació depenen molt del propietari
Assessoria rendible amb clients recurrents	4x–6x	Cartera estable i equip operatiu
Firma professionalitzada i en creixement	6x–8x	Processos documentats, comandaments i baixa concentració
Plataforma escalable o nínxol singular	8x+	Escassetat estratègica, creixement creïble i interès competitiu

Aquests rangs serveixen per provar escenaris, no per escollir directament la xifra més alta. La guia de múltiples de valoració explica com seleccionar comparables i per què una mitjana sectorial pot no ser aplicable a un despatx concret.

Normalitzar l’EBITDA abans d’aplicar el múltiple

El resultat comptable pot incloure una remuneració del propietari superior o inferior a mercat, lloguers amb parts vinculades, despeses personals, projectes excepcionals o costos que no permeten operar sense el venedor. Un comprador eliminarà partides realment no recurrents, però també incorporarà els costos que faltin.

• Substituir la remuneració del propietari pel cost de mercat de la funció que ha de continuar.
• Separar quotes recurrents de projectes puntuals i analitzar les baixes de clients.
• Eliminar tant ingressos com costos genuïnament extraordinaris.
• Comprovar que tecnologia, compliment, direcció i activitat comercial tenen recursos suficients.
• Conciliar EBITDA, conversió en caixa i necessitats de capital circulant.

Cada ajust necessita factures, nòmines, contractes o una altra prova. El Pla General de Comptabilitat exigeix informació rellevant, fiable, íntegra i comparable; una normalització sense traçabilitat no compleix aquest objectiu.

Què fa pujar o baixar el múltiple?

El comprador paga per beneficis que puguin continuar després del tancament. Per això revisa l’historial de retenció, els contractes, el marge per servei, la propietat de la relació amb els clients, l’estabilitat de l’equip, la concentració i la qualitat del reporting. No existeix un percentatge fix de retenció o concentració que garanteixi una prima.

Les condicions també modifiquen el valor econòmic. Una oferta elevada amb una part subjecta a earn-out no equival a la mateixa quantitat cobrada al tancament. Cal comparar efectiu inicial, pagaments ajornats, condicions, deute, capital circulant, garanties i transició. La guia per vendre una assessoria desenvolupa aquesta comparació.

Exemple de valor d’empresa i valor del capital

Suposem una assessoria amb 420.000 euros d’EBITDA normalitzat justificable. Amb una hipòtesi de 5,5x, el valor d’empresa seria 2,31 milions. Si al tancament hi ha 300.000 euros de deute financer net i cap altre ajust acordat, el valor indicatiu del capital seria 2,01 milions:

Valor del capital = EBITDA normalitzat × múltiple − deute net ± ajustos acordats

L’exemple és aritmètic: no demostra que 5,5x sigui aplicable a una assessoria determinada. La valoració ha de construir escenaris baix, base i alt i explicar el criteri de cada múltiple i ajust.

Informació necessària per començar

Prepara tres exercicis de facturació mensual, clients i baixes per cohort, marge per servei, costos de personal, ajustos del propietari, contractes, concentració i deute. Després contrasta el rang amb l’interès real de compradors. La calculadora de valoració pot servir com a primera aproximació, però no substitueix una revisió específica.

Fonts i metodologia

• IVSC: enfocament de mercat i terminologia de valoració.
• IFRS Foundation: NIIF 13, mesurament del valor raonable.
• BOE: Pla General de Comptabilitat.

Les fonts sustenten el marc de valoració, no els rangs numèrics. Els rangs són observacions internes orientatives de Capittal i s’han de contrastar per a cada empresa i data.